Todo sobre la principal estrategia detrás de los buenos resultados
Vender PUTs deep In The Money (o cash-secured PUTs), la estrategia que más utilizo, consideraciones y ejemplos concretos
Hola Optioners,
En este tercer Newsletter iremos en profundidad sobre la estrategia que más utilizo para hacer trading de opciones, dentro del universo de cash-secured PUTs1, la venta de PUTs deep In The Money.
Repasemos, esta estrategia consiste en vender una PUT (da el derecho al portador a que le compremos 100 acciones del activo subyacente), con un strike debajo del precio actual de la acción, que otorgue una cushion (colchón) cercana a 30%, con un tiempo de expiración no superior a 45 días. Son opciones que tienen muy elevada probabilidad de expirar sin ejecutarse, y de esa manera nos quedamos con el premium cobrado inicialmente. El premium debe ser de al menos 1% cada 15 días, de esta manera el retorno sobre capital invertido (ganancia), que parece pequeño (entre 0,5% y 5%), es elevado cuando lo llevamos a términos anuales (entre 30% y 400%).
Analicemos un ejemplo concreto (y real): el 7 de septiembre de 2021, Cassava Sciences Inc.2 (SAVA) cotizaba a 49,8 USD por acción. Vendí una PUT con precio de strike 28 y fecha expiración 17 de septiembre (a 10 días) que cotizaba a 1, esto quiere decir que, me pagaron 100 dólares por venderla (1 x 100 acciones).
Como el precio de strike era 28, el cash que estaba poniendo en juego para respaldar el trade era 2.800 (28 x 100 acciones). El retorno potencial del trade era de 3,6% (100 dólares sobre 2.800 dólares), ¡en 10 días!.
La cushion o colchón era de 43,8% (diferencia entre el precio de la acción, 49,8, y valor de strike, 28), es decir, el precio de la acción podía caer hasta ese % sin que la PUT se ejecutara, nosotros ganar todo el premium, sin quedarnos con las acciones.
El 9 de septiembre re-compré la PUT a 0,5. Como resultado, en vez de los 100 dólares originales, gané 50 (venta 1x 100 - compra 0,5x100), ¡en 2 días!. El retorno del trade fue 1,8%, que anualizado implica 325,9%. Esto fue posible porque el precio de la acción subió, si no hubiese sido el caso, debería haber esperado más días para re-comprar, o esperar a que expire sin que la acción llegue al valor de strike (que era muy bajo y muy poco probable).
Algunas consideraciones para este tipo de trades:
-Mínimo 30% de cushion o colchón. Esto maximiza las chances de que el trade sea positivo, es decir, que la PUT no se ejecute. Siendo así de precavidos, el valor esperado de las ganancias es positivo (retorno de los trades positivos, menos retorno de los trades negativos). La acción puede subir de precio, mantenerse, o caer hasta el límite del valor de strike y todavía tener un trade positivo.
-Operar con acciones de alta volatilidad. El retorno del trade debe ser de al menos 1% por dos semanas. Lógicamente podemos deducir, que si el trade es muy seguro porque el precio de strike está muy alejado del valor actual de la acción, el premium que nos paguen tenderá a ser bajo o cero para las acciones más conocidas y menos volátiles. Para evitar que sea muy bajo tenemos que operar con acciones volátiles, se preguntarán ¿es seguro? sí, debido al colchón mayor a 30% que estamos poniendo como mínimo. El premium elevado hace que el valor esperado por tradear estas acciones de gran volatilidad sea positivo, y que la ecuación retorno/ riesgo justifique la operatoria.
-Poner un precio de strike de la opción debajo de un soporte3 reciente del precio de la acción, ¿Por qué?, podemos elegir cushion de al menos 30%, pero si el precio de la acción subió mucho en el corto plazo, el precio de strike puede estar arriba de un valor de soporte reciente, y nuestro colchón se puede evaporar rápidamente.
-Vender opciones con entre 10 y 45 días hasta expiración. El riesgo se incrementa con el tiempo que estemos en el trade, cuanto más corto el plazo más seguro y mejor.
-Cuando se obtiene al menos el 50% del premium es mejor salir del trade (re-comprando la PUT). Esto se une al punto anterior, cuanto más tiempo estamos en el trade mayor es el riesgo. La potencial ganancia que podríamos tener quedándonos hasta la fecha de expiración, no compensa el riesgo de que la opción se ejecute (porque el precio de la acción cae debajo del valor de strike) y nos asignen las acciones.
-Diversificar: no más del 10% de capital en cada trade.
-En lo posible elegir acciones con potencial de crecimiento (o recuperación) en el mediano plazo. Si la opción se ejecuta, y estamos forzados a quedarnos con las acciones, es siempre mejor tener acciones de empresas que tengan buenas chances de recuperar su valor y minimizar el riesgo de pérdida de capital. Observar recomendaciones de analistas, objetivo de cotización a 1 año, rating de recomendación en Yahoo Finance, sector en el que opera, etc, todo ayuda.
Y las preguntas que seguro se están haciendo a esta altura: ¿Qué pasa si sale mal? ¿Cuál es el riesgo?
Hagamos un árbol de decisión, si observamos que el precio de la acción está cayendo a un nivel cercano al precio de strike, tenemos dos primeras opciones, re-comprar la opción muy probablemente a un valor más alto que el que la vendimos, y asumir la pérdida. O esperar y ver si el precio de la acción se recupera (aquí el trade cierra positivo, la opción expira), o que se ejecute la opción y nos asignen las opciones.
Si nos asignan las opciones, tenemos otra vez dos caminos. Si creemos que la acción tiene pocas chances de recuperar su valor, podemos vender las acciones y perder la diferencia entre el precio de compra (el strike) y el valor actual. Si en cambio, entendemos que la pérdida de valor de acción es temporal, podemos quedarnos los papeles y operar con ellos, por ejemplo vendiendo una covered-call (la segunda de las estrategias que utilizo, para otro post!). En resumen, el mayor riesgo es que el precio de la acción caiga drásticamente, y seamos dueños de acciones con un valor muy inferior al precio al que las compramos.
La próxima analizaremos los resultados de octubre, y recomendaré un sitio de interés que utilizo mucho.
¡Saludos!
La venta de PUTs se garantiza con cash (en este caso), por un valor equivalente a 100 acciones al precio de strike, que es lo que tendremos que comprar si la opción se ejecuta.
Compañía biotecnológica, desarrolla drogas para enfermedades neurodegenerativas.
Soporte del precio de la acción, es un valor en el cuál el precio de la acción ofrece resistencia a seguir cayendo, toca ese valor y rebota.