Options Trading: Cash-secured PUTs bajo la lupa
150 trades en 12 meses para evaluar los resultados de esta estrategia, como (casi) siempre, los grises predominan en el resultado
Hola a todos,
Después de algunos newsletters con enfoque más general, vuelvo a las opciones. Se cumplió un año de mi inicio en la materia, y cuento con una buena cantidad de trades para hacer una evaluación real de la estrategia que más utilicé: Cash-secured PUTs.
Repasemos, ¿en qué consiste?
Esta estrategia implica vender una PUT (da el derecho al portador a que le compremos 100 acciones del activo subyacente, si el precio al vencimiento está debajo del precio de strike), con un strike muy por debajo del precio actual de la acción. Son opciones que tienen muy elevada probabilidad de expirar sin ejecutarse, y de esa manera nos quedamos con el premium cobrado inicialmente como ganancia. Se llaman Cash-secured porque tenemos que dejar dinero en efectivo para garantizar el trade en caso de que la opción se ejecute y tengamos que comprar las acciones.
Un ejemplo concreto (y real) que compartí el año pasado para ilustrar: el 7 de septiembre de 2021, Cassava Sciences Inc.2 (SAVA) cotizaba a 49,8 USD por acción. Vendí una PUT con precio de strike 28 y fecha expiración 17 de septiembre (a 10 días) que cotizaba a 1, esto quiere decir que, me pagaron 100 dólares por venderla (1 x 100 acciones).
Como el precio de strike era 28, el cash que estaba poniendo en juego para respaldar el trade era 2.800 (28 x 100 acciones). El retorno potencial del trade era de 3,6% (100 dólares sobre 2.800 dólares), ¡en 10 días!.
Las consideraciones que utilicé para los trades:
-El premium debe ser de al menos 1% cada 15 días, de esta manera el retorno sobre capital invertido (ganancia), que parece pequeño (entre 0,5% y 5%), es elevado cuando lo llevamos a términos anuales (entre 30% y 400%).
-Mínimo 25% de cushion o colchón (diferencia entre el precio de la acción al momento de venta de la PUT y el valor de strike de la misma). Esto maximiza las chances de que el trade sea positivo, es decir, que la PUT no se ejecute. La acción puede subir de precio, mantenerse, o caer hasta el límite del valor de strike y todavía tener un trade positivo.
-Operar con acciones de alta volatilidad, mayor a 70% anual.
-Poner un precio de strike de la opción debajo de un soporte reciente del precio de la acción, ¿Por qué?, podemos elegir cushion de al menos 30%, pero si el precio de la acción subió mucho en el corto plazo, el precio de strike puede estar arriba de un valor de soporte reciente, y nuestro colchón se puede evaporar rápidamente.
-Vender opciones con entre 10 y 45 días hasta expiración. El riesgo se incrementa con el tiempo que estemos en el trade, cuanto más corto el plazo más seguro y mejor.
-Salir del trade cuando se obtiene al menos el 50% del premium (re-comprando la PUT a un valor menor al de venta). Esto se une al punto anterior, cuanto más tiempo estamos en el trade mayor es el riesgo.
-Diversificar: no más del 10% de capital en cada trade.
-En lo posible elegir acciones con potencial de crecimiento (o recuperación) en el mediano plazo.
-Nunca dejar que nos asignen las opciones, salir a pérdida si es necesario. Se puede aplicar una regla de stop loss, por ejemplo 300% del premium recibido, yo no lo utilicé.
Resultados reales, 150 trades en 12 meses, y…
Tasa de efectividad (Éxito): 87%
Ganancia promedio de los trades positivos: 47 dólares
Pérdida promedio de los trades negativos: 208 dólares
Número de trades: 150
Utilicemos la fórmula de valor esperado:
Valor Esperado = #trades*tasa de éxito*promedio trades positivos - #trades*tasa de fracaso*promedio trades negativos
En estos primeros 12 meses, el rendimiento fue 2.077.- dólares, equivalentes a 173 dólares por mes. ¿Era lo esperado? La respuesta es NO, considerando los resultados de los meses iniciales, mi expectativa estaba muy por encima.
Pero…
¿Qué pasa si eliminamos el semestre del mal (primer semestre 2022)?
Si el primer semestre de este año fue el peor en 60 años en Wall Street, no es descabellado hacerlo a un costado, considerarlo atípico, y entender qué pasaría si todo se comportara como en los restantes 6 meses.
Los resultados sin el semestre atípico:
Tasa de efectividad (Éxito): 94%
Ganancia promedio de los trades positivos: 45 dólares
Pérdida promedio de los trades negativos: 210 dólares
Número de trades: 71
Aplicando la fórmula de valor esperado, la ganancia fue de 2.109.- dólares o 351 dólares por mes. ¿Increíble? No. Bastante mejor, sí.
Ahora que tenemos todos los números, podemos jugar con la estrategia hacia delante para entender su potencial.
Conclusión final: DEPENDE.
Tomando el escenario dos, estos serían los resultados mensuales en función de la cantidad de trades realizados:
5 trades = 150 dólares
10 trades = 297 dólares
15 trades = 446 dólares
20 trades = 594 dólares
25 trades = 743 dólares
30 trades = 891 dólares
Con 5 trades pagamos una cuota de colegio privado, y con 15 trades podemos costear unas buenas vacaciones al año.
15 trades mensuales pueden ser realizados con un cash de 15 mil dólares, lo que equivale a un Retorno anual sobre capital Invertido de 35,6%. Lejos del 50%-70% proyectado originalmente, tampoco para descartarlo, a criterio de cada uno.
¡Saludos!